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中信建投-传媒行业动态:上半年悲观预期逐步兑现中报看好下半年
发布时间:2022-08-10

  :临城下》《明日战姬》;2)完美世界:公司披露上半年业绩预告,净利润大幅增长,公司二季度实现归母净利润2.70-3.20亿元,同比增长230.57%-254.77%,扣非后归母净利润2.26-2.66亿元,同比增长180.7%-195.0%,今年上半年,《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界:诸神。”

  1.【市场走势回顾】A股方面,上周申万传媒指数下跌4.38%,上证综指下跌3.81%,深证成指下跌3.47%,创业板指下跌2.03%。

  3.美股方面,上周纳斯达克中国科技股指数下跌9.11%,纳指下跌1.57%。

  5.据国家统计局数据,6月社零总额同比增长3.1%,增速较5月的-6.7%显著提升,环比增长15.5%,消费呈现回暖态势。

  6.6月餐饮收入同比下降4%,降幅较5月收窄17.1pct,上海限额以上单位商品零售额同比-2.1%,降幅较5月收窄42pct。

  7.消费大盘的回暖、线下业态及核心城市的复苏,将持续带动线下媒体、娱乐与消费的复苏。

  10.其中互联网公司多有下跌,涨幅较小的包括京东集团-SW(-3.74%)、心动公司(-3.96%)、猫眼娱乐(-6.02%),跌幅较大的有快手-W(-9.93%)、阿里巴巴-SW(-15.54%)、哔哩哔哩-SW(-16.81%)。

  12.本周,南下资金在传媒互联网板块买入最多的为腾讯控股(7.60亿)、新东方在线、线下媒体:关注下半年分众传媒经营改善、兆讯传媒高铁主业恢复与3D大屏业务进展。

  1)分众传媒:据半年报预告,公司2Q22归母净利润在4.4-5.2亿,同比降低66.1%-71.3%,基本符合市场预期,当前最悲观时刻已过去,看好三、四季度的环比改善。

  据我们在北京地区两处写字楼点位的追踪,7月第二周电梯LCD共17个品牌主,同比去年同期新增5个,看好其后续经营的逐步改善。

  2)兆讯传媒:虽二季度高铁客流下降,但本身处于淡季,对全年影响相对可控,维持高铁主业今年3亿净利润不变。

  3D大屏方面,广州/太原已开屏,保时捷/COACH等广告主已陆续上刊,中性测算15块屏幕稳态收入约4-5亿,贡献净利润约2亿,潜在业绩增量较大。

  推荐兆讯传媒(马爹利等奢侈品品牌上刊广州3D大屏,看好新业务增量,高铁客流回暖)、分众传媒(受益于写字楼、居民楼人流回暖,与新潮竞争格局稳定,点位质量壁垒高)。

  疫情下,二季度公司仅上映《我是线亿)一部影片,单季度总票房同比下降约80%。

  但从利润端来看,公司利润下滑幅度远小于同期票房下降,说明单部真人电影的盈利能力,以及艺人经纪等非票房收入的持续性。

  24.据公开投资者交流,《深海》将于年内重要档期上映,据历史股价复盘,重点单片上映前公司估值弹性较大,当前持续重点推荐。

  重点推荐光线传媒(《深海》已送审,年内真人+动画影片储备丰富),关注万达电影(暑期影院客流恢复+影院市占率有望继续提升)、猫眼娱乐(票务业务有望受益于大盘恢复)。

  3、游戏:7月共67款游戏获版号,完美世界、三七互娱上半年业绩超预期,吉比特手游《奥比岛》上线日,国家新闻出版署公布了2022年7月份国产网络游戏审批信息,共67款游戏获得版号,本次版号发放较4月的45款和6月的60款有所上升,获批游戏包括幻电(哔哩哔哩)《暗影火炬城》、游族《战火与永恒》、动网先锋(掌趣)《非匿名指令》、青瓷《三国演义:兵临城下》、创梦天地《永恒轮回:无限》,还包括雷霆(吉比特)代理《勇敢的哈克》、中青宝代理《三国演义:兵临城下》《明日战姬》;2)完美世界:公司披露上半年业绩预告,净利润大幅增长,公司二季度实现归母净利润2.70-3.20亿元,同比增长230.57%-254.77%,扣非后归母净利润2.26-2.66亿元,同比增长180.7%-195.0%,今年上半年,《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界:诸神之战》等产品贡献了良好的业绩增量,游戏业务稳健发展;3)三七互娱:上半年业绩超预期,预计二季度归母净利润8.4-9.4亿元,同比增长14.0%-27.6%,扣非后归母净利润7.9-8.9亿元,同比增长24.4%-40.1%,国内存量游戏流水稳定,费用缩减,海外稳定;4)吉比特:公司代理发行手游《奥比岛》已于7月12日上线,#奥比岛上岛初体验#登微博热搜,玩家讨论度较高,首日即登顶iOS免费榜,首周末排名第五,最高登上OPPO游戏榜第2,vivo单机榜第5。

  建议关注三七互娱、吉比特(《奥比岛》7月12日上线+《一念逍遥》《问道》6月流水分列9/16位)、完美世界。

  4、潮流玩具:泡泡玛特上半年净利润同比降低35%以内,关注下半年新品恢复与海外加速。

  1)泡泡玛特半年报预告:22年上半年公司收入预计增长超过30%,净利润预计同比降低35%以内,收入增速与我们此前的预期大致相符,净利润端的下降来自毛利率和费用率的影响。

  毛利率的下降主要来自成本的提升,背后是产品工艺的愈发复杂以及带来的模具成本提升,此外上游原材料价格提升,其中PVC等同比提升30%,人工成本同比提升40%,上半年的促销活动也对毛利率产生一定影响;费用端的提升主要来自员工人数及薪酬的增加,此外上海、北京等地的闭店产生额外费用,海外与乐园等新业务也增加费用投入。

  2)7月前三周新品:泡泡玛特7月前三周共发售新品27款(去年同期10款),其中盲盒8款(去年5款)、手办3款(去年1款),衍生品款16款(去年4款),本周有亮点的新品包括LABUBU新盲盒、哈利波特盲盒,SKULLPANDA推出七夕限定联名大娃,系列单价分别9999元、29999元。

  公司上半年收入增长的放缓主要来自疫情的外部影响和自身新品节奏的放缓,利润的降低主要是产品工艺提升、人员增长等利于公司中长期发展的因素。

  7月以来,主要城市商圈人流与物流逐步恢复,下半年新IP与新产品的丰富储备,近期泡泡玛特韩国、日本旗舰店逐步开业,海外业务加速拓展,关注下半年的经营恢复。

  35.5、短视频:周杰伦与快手展开一系列独家合作,有望提升用户活跃度与粘性。

  36.1)快手:周杰伦将于7月18日晚7时展开独家直播,目前预约人数近900万,此次周杰伦发布新专辑与快手的一系列独家合作。

  2)短视频二季度用户表现:据QuestMobile,短视频行业二季度用户&时长同比多实现增长,环比来看,短视频二季度相对一季度的用户规模、时长高峰,仍能保持稳定,环比下滑幅度均在5%以内。

  推荐快手,Q1财报反映公司以更少的费用,做出超预期用户增长(DAU+17%,时长来到128min),拉新&留存的ROI显著提升。

  我们认为快手已进入常态化、不依赖烧钱的用户增长阶段,看好公司实现年内单季度国内调整后经营层面的盈亏平衡。

  6、长视频:芒果《密逃4》首期播放量较好,《张卫国的夏天》定档,关注其他头部剧综艺播出节奏。

  招商方面,本季共有美年达与必胜客2个广告主,前三季分别有2/5/4个赞助商。

  此外,《姐姐》1-3季前58天累计播放量分别为35.1亿/30.2亿/43.9亿,第三季表现持续优于前两季。

  46.2)剧集定档:芒果TV季风剧场《张卫国的夏天》定档7/18,主演包括黄磊与海清,是公司过往较少的现实主义题材正剧,关注表现;此外,年代传奇剧《人生若只初见》定档7/18,主演包括李现与春夏,与爱奇艺联合播出。

  47.3)长视频二季度用户表现:据QuestMobile,二季度长视频平台的月活用户中,芒果、优酷同比正增长;时长方面,各平台均实现同比增长。

  推荐芒果超媒,暑期头部综艺、剧集逐步上线》等其他头部剧综的上线、元宇宙/VR&AR:《上海市数字经济发展“十四五”规划》再提元宇宙;苹果一、二代VR/AR头显或于23/24年发布;字节测试虚拟社交应用派对岛。

  1)上海:7月12日,上海市政府正式发布《上海市数字经济发展“十四五”规划》,其中关于元宇宙部分,提出加快研究部署未来虚拟世界与现实社会相交互的平台,加强从底层到应用全链条布局,具体涉及人机交互等技术、XR等硬件终端、文娱教育等应用场景、虚拟偶像等新业态。

  我们认为,上海市已将元宇宙产业发展视作数字经济发展的重要组成部分,近期上海市发布的培育“元宇宙”新赛道行动方案则是本次“十四五”规划中的具体行动指引,有望带动元宇宙核心及附属产业发展。

  2)苹果:据韩媒ETNews,苹果计划于2023年初推出VR/AR头显,且预计其将作为专门用于娱乐和游戏的产品,第二代头显则目标于2024年发布,预计更加轻量级。

  VR硬件的迭代及出货量的持续提升,将为VR内容生态的相关应用带来新的内容展示空间,持续关注苹果、Meta、Pico等硬件发布进展。

  3)字节:字节近期对外测试首款线上实时互动虚拟应用“派对岛”移动版,用户可以以虚拟形象同好友聊天互动、参与线.字节正在持续探索元宇宙的各类应用场景,派对岛或以VR版上线Pico,进一步丰富Pico用户的选项。

  57.【风险提示】政策风险;行业增速放缓;业绩不及预期风险;商誉减值风险。

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